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汽车及零部件行业:低估值催生投资机会

2011/6/10/10:3来源:华泰联合证券



    5月汽车销售数据好于预期(乘联会数据),在一定程度上修正了市场此前的悲观情绪:5月乘用车销量85.99万辆,同比增长3.5%,好于市场预期;随着5月主流日系厂商开始复产以及后期新车型的加速推出,行业景气渐现探底回升迹象;

    行至6月,政策退出导致的负面效应已经基本获得消化,行业增速回归自然;展望下半年,即使节能车补贴标准获得提高,其扰动将主要体现在下半年各月,对全年总销量影响较小;而在可预期的未来,考虑到汽车作为国民经济以及地方税收重要的支柱产业,政策继续加码的可能性并不大;最新跟踪的乘用车库存量仍处于历史高位。尽管理论上汽车股配置最佳的时间点为去库存的中后期,但市场对于行业整体的低估或将提前优质汽车股的投资时点,市场整体估值提升也将放大行业结构性机会;以谨慎的视角观察,目前汽车板块也享有较较为充足的安全边际:目前9倍的估值水平处于历史低位,意味着前期股价的回落已经基本消化了估值进一步下行的压力;

    行业景气依然在低位运行,但上行恢复的方向是确定的;景气回升将进一步强化行业自年初以来的结构性机会,我们强烈建议投资者关注低估值以及业绩增长具有确定性的优质公司:上海汽车拥有目前两家最优质的合资公司,现有车型强劲表现将进一步提升公司盈利能力,而未来激励政策的推出将进一步增强投资者对公司业绩稳定增长的预期;悦达投资:公司将受益于SUV车型的优异表现以及车型高端化带来的盈利能力提升;

    风险提示:宏观经济发生变化影响汽车终端需求、政策进一步加码使销量不达预期、市场系统性风险。

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