汽车行业三季度业绩下滑 不妨静观四季度走向

    主要观点：

    三季度销售疲软趋势已经确立

    淡季因素、6月底国内成品油提价和商用车国III标准实施导致的提前购车影响，7月和8月国内汽车销量环比分别减少20.7%和5.5%，同比分别增长3.9%和减少6.1%,同比增速连续两次创下了三年以来的新低。虽然9月份为传统的销售旺季，但三季度总体销售疲软的趋势难以反转。

    三季度业绩下滑已定

    因为销售疲软，预计三季度重点上市公司收入将较二季度环比减少约15%，较去年三季度同比增长约5%。考虑到三项费用率的降低，预计净利润环比下滑约10%，同比增长约12%，同比增速较上半年净利润同比增速降低约18个百分点。三季度业绩下滑态势已经确立。

    不妨静观四季度行业走向

    四季度历来为全年销售最好的一个季度，预计收入同比增速将超过8%。

    考虑到毛利率的回升和三项费用的控制，预计四季度利润同比增速将超过20%，环比增速超过10%。四季度行业整体趋势开始向好，但考虑到宏观经济和消费者信心带来的不确定性，建议继续等待行业走向明确。

    投资建议：

    评级：未来十二个月内，汽车及汽车零部件行业：中性

    依次推荐一汽轿车，上海汽车和中国重汽。重点推荐一汽轿车，其三季报和四季报均可能超预期，明后年更将实现跨越式增长。

    一、三季度销售疲软趋势已经确立

    1、7月和8月淡季销售惨淡，9月销售期待改善

    7月和8月是汽车销售的传统淡季，加上6月底国内成品油提价，以及商用车国III标准实施导致的购车需求提前，7月和8月国内汽车销售异常疲软。7月和8月汽车单月销量分别为66.6万辆和62.9万辆，同比分别增长3.9%和减少6.1%,环比分别减少20.7%和5.5%。

    同比增速连续两次创下了三年以来的新低，尤其是8月份更是首次出现了三年以来的同比负增长。两月平均同比增速比今年1-6月份累计销量同比增速18.5%降低约20个百分点。

    三季度前两个月的销售疲软已经使得08年累计销量同比增速从年初的20%左右降低到13.9%，比07年全年同比增速降低约8个百分点，比07年同期累计同比增速降低约11个百分点。

    虽然9月份是传统的销售旺季，汽车市场销售情况应有所改观。

    但受7、8月份销量下滑较多拖累，三季度销量同比增速大幅降低的疲软趋势已经确立，预计比去年同期增长约5%，比二季度环比减少约15%。

    2、成品油提价导致乘用车销售减缓

    7月份和8月份乘用车销量分别为48.8万辆和45.1万辆，同比分别增长6.8%和减少6.2%，环比分别减少17.0%和7.6%。乘用车销量疲软除了受传统销售淡季影响外，还受6月底成品油价提升影响较大。此外，宏观经济景气度下降对收入预期的影响也造成了部分乘用车购买需求的滞后。

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