汽车及配件业：期待行业理性增长 建议关注7牛股

    事件描述：

    事件一：2008年三季度上市公司财务报告披露在即，我们收集整理了汽车及配件上市公司三季度业绩预告情况，希望从中总结并发现投资机会。

    事件二：近期国资委表示支持央企增持和回购，我们根据该思路扩展到地方国资委以及民营企业，对可能进行增持或回购的上市公司做了梳理，力求从政策面和公司基本面双重角度寻找可能被增持或回购的公司。

    评论：

    1.国内汽车市场低迷导致整车公司三季度业绩平淡，理性增长可以期待。

    在7家业绩预增公司中，汽车整车公司仅有1家，国内汽车市场疲软是这一现象的主要原因。2008年1-8月国内汽车销售647.8万辆，同比增长13.94％，其中8月份销售62.9万辆，同比下降6.35％。我们认为汽车市场低迷的原因有如下几点：

    居民收入下滑是汽车销量下滑的主要原因：目前我国乘用车的主要用户群体为城市居民，商用车的主要用户群体是城乡结合部城镇居民，因此，城镇居民的收入和财富变化对汽车销量影响是巨大的。2008年1-6月城镇居民人均可支配收入8065元，同比增长14.4％，与上年同期相比下降3.2个百分点；扣除价格因素，实际增长6.3％，与去年同期相比下降7.9个百分点。根据我们对国内汽车销量增速和城镇居民人均可支配收入的相关性分析，08年城镇居民人均可支配收入实际增速回落1个百分点，08年、09年汽车销量增速分别回落1.09个百分点、2.18个百分点左右。

    居民财富量变化影响轿车消费亦是其中重要原因：除居民收入之外，股票、房产等财产市值等居民财富量的变化也会影响轿车消费能力和消费者信心。

    收入预期和财富量变化使消费者信心指数处于低位：2008年1月、2月消费者信心指数大幅下滑之后，该指数一直维持在低位水平。

    收入预期和财富量变化使油价上涨影响加大：成品油价格上涨带来潜在用户的使用成本上升。对于潜在用户能否承受使用成本上升主要与其可支配的财富量和未来收入预期有关。根据经验估算，一辆普通家庭轿车一个月使用总成本在1500元左右，油费占40％左右，如果成品油上涨10％-30％，使用总成本上升4％-12％左右，而08年上半年城镇居民人均可支配收入实际增长6.3％，同比降低7.9个百分点。从计算数字上看，成品油价格上涨对汽车销量负面影响不大，但财富量的变化以及未来收入预期的改变将这种负面效应放大。

    汽车销量负增长将不会持续太久：理性增长可以期待8月汽车销量增速同比下降，是一个多方因素累积的结果。其中包括：居民实际收入增速快速回落带来的购买能力和收入预期改变；股票、房产等财产性财富缩水带来的可支配财富和消费预期的改变；成品油调价对于使用成本的预期的改变；商用车国III标准的实施；奥运会短期影响因素等。

    未来负面影响因素指标将逐渐好转，理性增长率为8-10％。随着通货膨胀率降低，居民收入实际增速压力将有所缓解；随着股票市场的稳定，居民财产性财富量的变动幅度缩小；近期国际原油价格回落，降低了成品油调价的预期；商用车国III标准实施带来的提前消费和消费抑制影响以及奥运会等短期因素将逐渐消除。

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