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美国汽车零部件生产商前景堪忧
2006年7月21日 8:55  来源:世华财讯


    尽管汽车行业的新联盟似乎已呼之欲出,但债券投资者对汽车零部件生产商越来越不看好,通用汽车的市场占有率不断下降,而美国经济增长动力又在日渐减弱,这些都是汽车零部件生产商微薄利润率的不可承受之重。

    综合外电7月20日报道,6月末以来,有关通用汽车(General Motors Corp.)将与日产汽车(Nissan Motor Co.)或丰田汽车(Toyota Motor Corp.)等竞争对手结盟的各种议论一直支持着通用汽车的股价。而在此期间,多数汽车供应商的股票却纷纷下跌。与此同时,债券投资者对汽车零部件生产商越来越不看好,通用汽车的市场占有率不断下降,而美国经济的增长动力又在日渐减弱,这些都是汽车零部件生产商微薄利润率的不可承受之重。

    其结果是:要清晰了解投资者对美国汽车行业的态度,需要将眼光从通用汽车身上转移开来,去看一看那些向几大汽车生产商提供零部件和服务的公司。

    晨星公司(Morningstar Inc.)的股票分析师诺瓦克(John Novak)称,虽然通用汽车最近得益于一些投机性买盘,但总的说来投资者依然持十分怀疑的态度,这一点从汽车零部件供应商身上可以看到。

    诺瓦克将通用汽车的股票评级定为“估价过高”。虽然晨星公司对各家汽车零部件生产商的股票评级各不相同,但诺瓦克示,人们觉得,不管是否有新的联盟诞生,这些汽车零部件供应商的股价还将下跌。

    自06年1月1日以来,通用汽车的股价已经上涨逾40%,股价上涨主要发生在有关结盟的传言6月底浮出水面以后。通用汽车的长期债券也受到了这一消息的支撑,过去三周以来,预防该公司无法为其债券还本付息的成本已大幅降低,这表明投资者认为通用汽车与其他汽车公司结盟将降低其申请破产保护的可能性。

    但一些有相当部分产品都出售给通用汽车的零部件生产商却遭受了股价重挫的打击。例如,自1月1日以来,American Axle & Manufacturing Holdings Inc.的股价已下跌了15%,而Lear Corp.的股价则下跌了29%。汽车供应商发行的债券也大幅下跌,数据供应商Markit Group Ltd.提供的数据显示,预防Cooper Tire & Rubber Co.、固特异公司(Goodyear Tire & Rubber Co.)和阿文美驰(ArvinMeritor Inc.)等公司无法为其债券还本付息的成本近几个月来已出现了上升。

    一些逢低吸纳的投资者已经开始涉足这些公司的股票,如果这些公司的境况能够好转,无疑这将是聪明的投资。但分析师们称,更有可能出现的情况是:这些公司的股票将会因为一些短期和长期不利因素而进一步下跌。

    通用汽车公司6月份在美国市场的汽车销售量同比下降了26%,而该公司市场占有率不断下降的局面已持续了好几年。德意志银行(Deutsche Bank)的分析师拉什(Rod Lache)说,不断弱化的经济环境将使通用汽车的处境更加艰难,相应地其供应商的境况也会恶化。拉什说,American Axle、Magna International Inc.和Lear等都是严重依赖向通用汽车出售产品的公司。他对这几只股票的评级都是“持有”。拉什不拥有这些股票,德意志银行与Lear有投资银行业务关系,但与另两家公司没有。

    拉什指出,不断减缓的美国经济增长,高油价以及在偿债后日益减少的可支配收入都是不祥之兆。有许多迹象显示,市场扩张将开始减速。如果北美市场增长放缓,所有汽车供应商都将身受其害。

    近年来,通用汽车一直在压低其供应商的利润率,使后者的生存空间所剩无几。T. Rowe Price Group的投资组合经理吉鲁(David Giroux)说,如果美国经济出现衰退,这些公司有相当一部分将会破产。吉鲁不拥有任何汽车供应商的股票。

    长期而言,人们担心通用汽车将继续压低其零部件的价格。一个由三家汽车生产商组成的联盟将给予汽车制造商压低价格的更大能力,这会使汽车供应商的处境更加艰难,虽然一些供应商可能会从订货量的增加中获益。

    汽车行业的财务前景普遍不佳,该行业的负债率处于高水平。标准普尔公司(Standard & Poor''s)将80%以上它跟踪的北美地区汽车供应商和零售商的债券评级定为“垃圾级” ,而这些公司中又有半数以上的债券评级被它定为“高度投机级”。这些公司中的大部分都被视为面临著重大的业务和财务风险。

    债券评级机构Dominion Bond Rating Service驻多伦多的分析师Kam Hon表示,如果将对供应商的压价力度再加大一些,它们可能会更加所剩无几了。这些供应商生产的零部件质量并不差,但它们却因客户的压价力度如此之大而陷入困境,工会方面也不愿意让步,不发生灾难才怪了。

    如果形势真的如此严峻,一些投资者认为这反而为一些零部件供应商创造了发展机会,因通用汽车和其他汽车业巨头将把更多订单下给规模更大的供应商,而这类供应商往往更有可能在行业不景气中生存下来。T. Rowe Price的吉鲁认为,江森自控(Johnson Controls Inc.)、BorgWarner Inc.和TRW Automotive Holdings Corp.等产品范围更广、客户基础更大的较大企业就是这类幸运儿。

    他说,如果情况像一些人预计的那样变得严峻,对于谁将获得汽车生产商的订单,价格可能将不是唯一的决定性因素。在这种情况下,汽车生产商还需要考虑谁明天将会生存下来。

    一些分析师相信,如果供应商被迫进一步下调价格,为了对削价行为作出抵制,一些上市公司可能会自愿申请破产保护。

    自02年以来,美国已有11家汽车供应商无法履行偿债义务,这其中05年有4家,06年有1家。大名鼎鼎的德尔福公司(Delphi Corp.)、德纳公司(Dana Corp.)、Tower Automotive Inc.和Collins & Aikman Corp.都名列其中。除非汽车行业的前景有巨大改观,这一名单预计还会拉长,而这种改观大概是通用汽车与他人结盟所无力促成的。

 
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